基于因子分析法的航空運輸企業(yè)財務(wù)績效研究

航空運輸業(yè)是國際貿(mào)易和全球經(jīng)濟增長的關(guān)鍵推動力之一，為各個國家和地區(qū)提供快速高效的貨物運輸和物流服務(wù)，促進了全球供應鏈的暢通，在我國綜合物流運輸體系中扮演著重要的角色。然而，隨著2020年新冠疫情的爆發(fā)以及市場競爭的日益激烈，航空運輸企業(yè)面臨著嚴峻的挑戰(zhàn)。與此同時，隨著世界經(jīng)濟與貿(mào)易水平的高速發(fā)展，以及我國“一帶一路”的全面推進，國際貿(mào)易投資自由化與便利化得到更進一步的推進，我國航空運輸企業(yè)也迎來前所未有的發(fā)展機遇。在此背景下，很多學者針對企業(yè)財務(wù)業(yè)績展開研究。馬琦以我國31家水上運輸企業(yè)2021年度數(shù)據(jù)為樣本，利用因子分析方法對其經(jīng)營業(yè)績進行分析評價[1]。陳煒和朱莉萍選取35家物流企業(yè)為樣本，運用因子分析法對企業(yè)績效進行評價研究，分析其經(jīng)營過程中存在的缺陷并提出建議[2]。王譽璇和喬玉洋選取2017-2021年9家國有航空運輸企業(yè)為樣本，將EVA（經(jīng)濟增加值）指標引入我國國有航空運輸業(yè)，對其企業(yè)間績效差異進行分析[3]。覃木和宋淑鴻基于哈佛分析框架對已經(jīng)躋身于世界一流航空公司的中國國際航空公司2016-2020年的數(shù)據(jù)進行財務(wù)分析，為國航未來的發(fā)展提供一些可供參考的建議[4]。徐韜選取我國航空運輸業(yè)8家上市公司，基于功效系數(shù)法評價其綜合財務(wù)績效[5]。

目前，國內(nèi)外學者對企業(yè)進行績效評價主要采取因子分析法、經(jīng)濟增加值法（EVA）、主成分分析法、功效系數(shù)法等。其中因子分析法處理變量方便快捷，它利用計算模型客觀評價企業(yè)績效，一定程度上能夠減少主觀影響，保證績效評價的合理性[6]。但是，因子分析在企業(yè)業(yè)績評價方面的應用較少，并且關(guān)于企業(yè)經(jīng)營績效評價方面的研究也較少著眼于航空運輸業(yè)。本文主要基于因子分析法計算我國12家航空運輸業(yè)上市公司的綜合績效得分，對企業(yè)在過去的經(jīng)營和發(fā)展中存在的問題進行評價分析，并結(jié)合行業(yè)特點提出優(yōu)化和改進策略，期望提升航空運輸業(yè)上市公司的經(jīng)營業(yè)績和綜合績效。

1  研究設(shè)計

1.1  樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文參照中國證券監(jiān)督管理委員會《2021年3季度上市公司行業(yè)分類結(jié)果》，選取航空運輸業(yè)14家上市公司作為初始樣本，以2022年度年報數(shù)據(jù)為依據(jù)進行深入研究。為保證數(shù)據(jù)的準確性和有效性，我們剔除了ST企業(yè)以及統(tǒng)計數(shù)據(jù)缺失的樣本，最終以12家航空運輸業(yè)上市公司為研究對象，所有數(shù)據(jù)均來自于國泰安數(shù)據(jù)庫。 

1.2  指標選取

在選取指標時，我們遵循著全面性、合理性、有效性和可操作性的原則，從盈利能力、營運能力、債償能力、成長能力四個方面，選取了11個具有代表性的指標，來綜合反映航空運輸企業(yè)的財務(wù)狀況。并且，我們還對數(shù)據(jù)進行描述性統(tǒng)計，從而方便描述測量樣本及其所代表的總體的特征。具體如表1所示。

為消除量綱差異，使得各個指標之間具有可比性，這里采用標準Z分數(shù)（Z-score）方法對原始數(shù)據(jù)進行標準化處理，計算方式如下： 

其中，是經(jīng)過標準化處理后的數(shù)據(jù)，為原始數(shù)據(jù)，為數(shù)據(jù)平均值，為標準差。

表1 2022年航空運輸業(yè)上市公司財務(wù)指標描述性統(tǒng)計

一級指標 二級指標 最小值 最大值 均值 標準差

盈利能力 凈資產(chǎn)收益率（） -0.93 0.30 -0.29 0.38

總資產(chǎn)報酬率（） -0.13 0.26 -0.04 0.11

總資產(chǎn)凈利潤率（） -0.15 0.19 -0.05 0.09

營運能力 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（） 0.39 2.47 1.28 0.76

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（） 0.09 1.06 0.25 0.26

償債能力 流動比率（） 0.19 4.42 1.24 1.30

速動比率（） 0.15 3.81 1.12 1.16

資產(chǎn)負債率（） 0.18 0.93 0.49 0.27

成長能力 營業(yè)收入增長率（） -0.33 0.07 -0.2 0.14

總資產(chǎn)增長率（） -0.05 0.45 0.07 0.16

每股凈資產(chǎn)增長率（） -0.62 0.23 -0.12 0.24

由描述性統(tǒng)計結(jié)果整體來看，航空運輸業(yè)盈利能力和成長能力的各項指標的最小值均為負值，說明航空運輸業(yè)的盈利能力和成長能力較弱，并且營運能力相對穩(wěn)定，但是償債能力表現(xiàn)良好。

1.3  因子分析模型

因子分析方法本質(zhì)是從多個變量中找到潛在的公因子，減少了變量的數(shù)量，達到降維的作用。根據(jù)各公因子得分及其方差貢獻率，構(gòu)建出航空運輸業(yè)財務(wù)績效評價綜合得分，計算公式如下：

其中，為航空運輸業(yè)財務(wù)績效評價綜合得分，為權(quán)重，為各公因子得分。

2  實證分析

2.1  適用性檢驗

首先，為了評估因子分析模型的可靠性和有效性，需要對變量進行 KMO檢驗和 Bartlett檢驗。KMO檢驗統(tǒng)計量取值在0-1之間，衡量了變量之間的相關(guān)性和共性性。由表2可以看到，KMO的值為 0.573，比閾值 0.5大，因此KMO檢驗通過。對于Bartlett的球形檢驗結(jié)果，近似卡方為224.501，自由度為55。顯著性為0.000，小于0.05，這表明變量間相關(guān)性較高，數(shù)據(jù)適合進行因子分析。

表2 KMO和Bartlett檢驗

KMO 取樣適切性量數(shù) 0.573

Bartlett球形度檢驗 近似卡方 224.501

自由度 55

顯著性 0．000

2.2  因子提取

采用SPSS 因子分析的主成分分析法，為了盡可能充分地解釋所有變量包含的信息，原則上提取和選擇特征值大于1的因子，表3中顯示出了每個變量之間的共同度結(jié)果。

表3 公因子方差

　評價指標 初始 提取

1.000 0.893

1.000 0.977

1.000 0.975

1.000 0.892

1.000 0.967

1.000 0.912

1.000 0.909

1.000 0.898

1.000 0.945

1.000 0.854

1.000 0.892

變量共同度的統(tǒng)計意義是：它主要描述了所有的公因子體現(xiàn)出原數(shù)據(jù)變量信息的占有百分比。從表中可以看出 11個指標變量的共同度都在80%以上，數(shù)據(jù)變量中的大部分的信息均能被因子所提取，本次因子提取的總體效果較好，它們的方差貢獻率情況如表4所示。

表4 解釋的總方差

成分 初始特征值 提取載荷平方和 旋轉(zhuǎn)載荷平方和

總計 方差(%) 累積(%) 總計 方差(%) 累積(%) 總計 方差(%) 累積(%)

1 6.857 62.338 62.338 6.857 62.338 62.338 4.165 37.684 37.864

2 2.219 20.174 82.513 2.219 20.174 82.513 3.141 28.559 66.423

3 1.037 9.430 91.942 1.037 9.430 91.942 2.807 25.520 91.942

4 0.504 4.582 96.525

5 0.174 1.582 98.107

6 0.138 1.257 99.363

7 0.046 0.420 99.783

8 0.016 0.141 99.924

9 0.008 0.071 99.995

10 0.001 0.005 100.000

11 1.752E-6 1.593E-5 100.000

由表4所示，可以明顯地看出有3個因子的特征值大于1： , 與。它們的方差貢獻率分別為 62.338%、 20.174%、 9.430%。這三個因子累積貢獻率為 91.942%，超過了85%，表明所提取的三個公因子已經(jīng)可以代表原始數(shù)據(jù)的大部分信息，因子分析效果較為理想。 

2.3  因子旋轉(zhuǎn)與公因子命名

為了更有利于解釋各公因子的含義并進行更加清晰地對比，需要對初始因子進行旋轉(zhuǎn)。本文采用凱撒標準化的正交旋轉(zhuǎn)法對因子載荷進行了旋轉(zhuǎn)運算[7]，使每個主因子僅對應于幾個具有高載荷的變量，剩余載荷很小，并且每個變量也僅對幾個主因子具有較高的載荷，剩余載荷非常小。因子旋轉(zhuǎn)不會影響模型對數(shù)據(jù)的擬合程度，也不會改變每個變量的公共因子方差，因此可以簡化因子結(jié)構(gòu)，更清楚地觀察樣本。旋轉(zhuǎn)過后的因子載荷矩陣如表5。 

表5 旋轉(zhuǎn)后成分矩陣

　評價指標 成分

1 2 3

凈資產(chǎn)收益率 0.680 0.729 0.568

總資產(chǎn)報酬率 0.293 0.726 0.063

總資產(chǎn)凈利潤率 0.410 0.657 0.613

流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 -0.860 0.385 0.759

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 -0.144 0.761 0.606

流動比率 0.838 0.457 0.024

速動比率 0.836 0.448 0.097

資產(chǎn)負債率 -0.886 -0.252 -0.222

營業(yè)收入增長率 0.337 0.905 0.110

總資產(chǎn)增長率 0.028 0.837 0.413

每股凈資產(chǎn)增長率 0.623 0.987 0.685

由旋轉(zhuǎn)后的因子載荷表可以看出，第一主因子在、、這 3 個指標上載荷的絕對值均超過0.8，因此將其定義為，而這些指標都反映了樣本公司的償債能力，因此將命名為償債因子。第二主因子在、這幾個指標上的載荷較大，載荷絕對值均超過0.6，因此反映了樣本公司的盈利能力與成長能力，是盈利與成長因子。第三主因子在的載荷較大，因此可將其定義為，反映了樣本公司的營運能力，因此定義為營運因子。

2.4  計算因子得分

為了研究我國航空運輸業(yè)上市公司財務(wù)經(jīng)營狀況，并進行分析和綜合評價，采用SPSS因子分析中的主成分分析法獲得成分得分系數(shù)矩陣。系數(shù)矩陣將3個主要因子表示為11個指標的線性組合，如下表6所示。

表6 成分得分系數(shù)矩陣

　評價指標 成分

1 2 3

凈資產(chǎn)收益率 0.124 -0.074 0.184

總資產(chǎn)報酬率 -0.047 0.187 0.112

總資產(chǎn)凈利潤率 -0.003 0.131 0.130

流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 -0.312 0.337 -0.079

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 -0.192 0.253 0.149

流動比率 0.219 0.171 -0.231

速動比率 0.212 0.141 -0.180

資產(chǎn)負債率 -0.235 0.022 0.037

營業(yè)收入增長率 0.001 0.456 -0.275

總資產(chǎn)增長率 -0.103 -0.237 0.545

每股凈資產(chǎn)增長率 0.108 -0.192 0.316

我們可以根據(jù)因子得分系數(shù)和原始變量的值來計算每個數(shù)據(jù)觀察值中每個因子的分數(shù)，并進行相應的比較。下一步，將對觀察值進行分析，旋轉(zhuǎn)后的因子得分表達式如下：

，

，

。

因此，得到每個公因子對應的方差貢獻率，可以將綜合統(tǒng)計量計算為：

根據(jù)上述公因子得分函數(shù)，可以計算 2022年航空運輸行業(yè)樣本公司各公因子的得分與排名，如表7所示。

表7 各公因子得分及排名

企業(yè)名稱 因子1得分 因子1排名 因子2得分 因子2排名 因子3得分 因子3排名

白云機場 0.25360 5 -0.40630 9 0.07467 6

春秋航空 0.04965 6 -0.66292 10 0.44185 3

東航物流 -0.47487 8 2.04220 1 2.27653 1

華夏航空 -0.00111 7 -1.06259 11 0.17021 4

吉祥航空 -0.89105 9 -0.26572 7 0.09594 5

南方航空 -1.13040 11 0.70265 3 -0.72305 9

廈門空港 1.38227 2 0.09424 4 -0.32704 8

上海機場 0.89824 3 -1.44645 12 1.25775 2

深圳機場 0.25566 4 -0.33561 8 -0.16329 7

中國東航 -0.98092 10 -0.24037 6 -0.76968 10

中國國航 -1.21135 12 0.07969 5 -1.05691 11

中信海直 1.85027 1 1.50119 2 -1.27696 12

同時，通過上述綜合得分函數(shù)，能夠得到各樣本公司的綜合因子得分并進行排序，對我國航空運輸業(yè)各個上市公司的財務(wù)績效水平差距進行比較和分析，如表8所示。 

表8 航空運輸業(yè)上市公司綜合得分及排名

上市公司 綜合得分 綜合排名

中信海直 1.45 1

中國國航 0.92 2

中國東航 0.42 3

深圳機場 0.36 4

上海機場 0.09 5

廈門空港 0.08 6

南方航空 -0.07 7

吉祥航空 -0.22 8

華夏航空 -0.65 9

東航物流 -0.69 10

春秋航空 -0.8 11

白云機場 -0.91 12

由表8可知，得到每個樣本公司的因子得分和綜合得分后，進行降序排列，可以看到 12個企業(yè)的排名情況。最終的綜合排名為：中信海直、中國國航、中國東航、深圳機場、上海機場、廈門空港、南方航空、吉祥航空、華夏航空、東航物流、春秋航空、白云機場。在這12家航空運輸業(yè)樣本公司中，前6家公司的綜合得分為正值，表明企業(yè)經(jīng)營績效良好，而其余6家公司綜合得分為負值，代表企業(yè)經(jīng)營績效欠佳。綜合排名第一的公司是中信海直，其綜合得分為1.45，而排名最后的白云機場綜合得分為 -0.91，兩者相差明顯，表明航空運輸業(yè)上市公司間的經(jīng)營績效水平有較大的差異。

從償債因子來看，償債能力指標在綜合績效得分中所占比值為62.338%，對綜合排名影響最大，在12家樣本公司中，有一半的公司得分大于0，表明2022年我國航空運輸業(yè)上司公司的償債能力良好。需要注意的是，綜合排名第二的中國國航在因子1得分排名中位于第12位，說明公司在償債能力方面還有待提高。良好的償債能力是企業(yè)信譽的基礎(chǔ)，對企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展和穩(wěn)定經(jīng)營具有關(guān)鍵影響，因此企業(yè)需要確保良好的償債能力，并制定有效的財務(wù)策略和風險管理措施來應對潛在的債務(wù)風險。

從盈利與成長因子來看，在12家樣本公司中有7家公司得分小于0，占比58.33%，說明2022年航空運輸業(yè)上市公司的盈利與成長能力欠佳。由表8可以看出，上海機場在因子1與因子3的得分排名均位于前3名，而在因子2的排名中位于最后一位，這表明上海機場的盈利與成長能力還有很大的提升空間。雖然并不是方差貢獻率中影響最強的因子，但盈利與成長能力對企業(yè)的生存和發(fā)展至關(guān)重要，是企業(yè)高效運作的關(guān)鍵。

從營運因子來看，營運能力指標得分在綜合績效得分中占9.43%，雖然對綜合得分影響較小，但是營運能力對公司的競爭力和長期穩(wěn)定發(fā)展十分關(guān)鍵。在12家樣本公司中，有6家上市公司公因子得分小于0，占樣本總量的50%，表明航空運輸行業(yè)上市公司的營運能力相對穩(wěn)定。其中，東航物流表現(xiàn)最佳，得分為2.27653，遠超其他公司，說明其營運能力較強。然而，綜合得分第一的中信海直得分為1.45，綜合經(jīng)營實力較其余公司有絕對的優(yōu)勢。中信海直在償債因子得分排名中也位居第1，但在營運因子的得分排名中，中信海直位于第12位，說明公司的營運方面的發(fā)展還有所欠缺，應該關(guān)注提高營運能力，為未來挑戰(zhàn)做好準備。

3  結(jié)論與建議

3.1  研究結(jié)論

本文基于因子分析方法，通過計算各個公因子得分與綜合得分，建立了我國航空運輸業(yè)上市公司財務(wù)績效評價模型。通過實證分析并與財務(wù)指標描述性統(tǒng)計結(jié)果對比，文章發(fā)現(xiàn)因子分析的結(jié)果與財務(wù)指標描述性統(tǒng)計分析得出的結(jié)論基本一致，這表明將因子分析方法應用到航空運輸企業(yè)經(jīng)營績效的評價是具有參考價值的。

從因子綜合得分的結(jié)果可以清晰地看到企業(yè)經(jīng)營績效的總體情況，研究發(fā)現(xiàn)不同企業(yè)之間的能力差距懸殊，并且多數(shù)企業(yè)自身發(fā)展不均衡，各有優(yōu)劣點，沒有全方位遙遙領(lǐng)先的企業(yè)，總體而言， 2022年我國航空運輸業(yè)上市公司整體經(jīng)營績效仍有很大的提升空間。面對當今前所未有的機遇與挑戰(zhàn)，航空運輸企業(yè)應尋求新的盈利點，不斷努力提高自身的經(jīng)營績效，以保持競爭力并實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

3.2  建議

一是要加強成本控制，提升經(jīng)濟效益。通過有效管理和減少不必要的開支，企業(yè)可以增加利潤空間，提高盈利能力。成本控制可以在多個方面實施。首先，航空運輸業(yè)上市公司需要控制燃油成本。對于航空運輸企業(yè)而言，燃油消耗成本巨大，因此，控制燃油成本便能大幅度減少成本輸出。具體操作時，企業(yè)可以與供應商進行有效談判，爭取更有利的采購合同，或者使用燃油效率較高的飛機和引擎，通過技術(shù)升級和優(yōu)化航線網(wǎng)絡(luò)和航班計劃，以求達到降低燃油消耗和飛行成本的目的。其次，人力成本是航空運輸企業(yè)的另一個重要開支。企業(yè)可以通過合理的人力規(guī)劃和創(chuàng)新技術(shù)，確保人力資源的合理配置和利用。為了優(yōu)化員工排班和工作時間，提高工作效率和生產(chǎn)力，企業(yè)可以實施自動化和數(shù)字化等創(chuàng)新技術(shù)來簡化流程和減少人工操作，從而降低運營成本和人力投入。

二是要優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低財務(wù)風險。企業(yè)可以通過債務(wù)管理來優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，例如重新籌集資金、延長債務(wù)期限、調(diào)整利率等，以降低債務(wù)成本，提高現(xiàn)金流穩(wěn)定性。與此同時，航空運輸企業(yè)應注重財務(wù)風險管理，以保護資本結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性和安全性。企業(yè)需要建立有效的風險管理體系來識別和管理各種財務(wù)風險，包括匯率風險、利率風險、流動性風險等。通過有效的風險管理來減少對資本結(jié)構(gòu)的不利影響，從而提高企業(yè)的財務(wù)健康狀況。

三是要加強技術(shù)創(chuàng)新，注重人才引進。一方面，航空運輸企業(yè)應積極推動創(chuàng)新，并應用新技術(shù)來提升市場應變能力，企業(yè)應了解最新的技術(shù)應用和創(chuàng)新趨勢，適應市場的需求和變化，形成自身的核心競爭力。企業(yè)可以通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型來加強技術(shù)創(chuàng)新，引入先進的信息技術(shù)和數(shù)字化工具，如人工智能、大數(shù)據(jù)分析、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)，對航空運輸人員與工具進行優(yōu)化調(diào)度，提供實時監(jiān)控并進行動態(tài)管理，從而提高運營水平，滿足客戶對于物流服務(wù)時效性的需求。另一方面，航空運輸業(yè)是一個高科技與專業(yè)化的領(lǐng)域，應注重人才的培養(yǎng)與引進，并且建立有效的人才培養(yǎng)體系，留住和培養(yǎng)優(yōu)秀人才，為企業(yè)的長期發(fā)展打下堅實的基礎(chǔ)。

本文來源：《物流科技》http://k2057.cn/w/jg/30901.html