圓通速遞借殼上市的財務風險分析

借殼上市是企業(yè)迅速擴張的方式之一，可以為企業(yè)帶來巨大的資金流入，但同時也給企業(yè)帶來了一定的財務風險。本文采用層次分析法對圓通速遞借殼上市后的財務風險進行綜合評價，圓通速遞在借殼上市后整個企業(yè)的財務水平較好，面臨的財務風險較低。

1  理論分析

1.1  借殼上市

借殼上市屬于企業(yè)并購的研究范疇，是企業(yè)在發(fā)展過程中由于發(fā)展需要產(chǎn)生的一種并購行為，迄今為止對于借殼上市的概念國內外學者并沒有一個公開的界定。借殼上市指的是非上市公司通過對上市公司進行并購，將非上市公司的資產(chǎn)注入到上市公司中，由原來的兩個企業(yè)變?yōu)榱艘粋€企業(yè)。

1.2  財務風險

企業(yè)的財務風險始終存在于企業(yè)的經(jīng)營過程當中，從企業(yè)的財務風險表現(xiàn)形式對財務風險進行分析，主要包括以下幾個方面的財務風險。

1.2.1  投資風險

隨著現(xiàn)代企業(yè)的發(fā)展，越來越多的企業(yè)在不斷地進行投資，而社會經(jīng)濟的發(fā)展和投資項目的運行卻帶有一定的不確定性，正是由于這種不確定性會給企業(yè)投資項目帶來一定的損失，這種損失風險就稱為投資風險。借殼上市行為為企業(yè)帶來了上市的機會，同時也引入了資金，企業(yè)有了足夠的資金就會想方設法進行投資，這樣就會引起企業(yè)的投資風險。

1.2.2  籌資風險

籌資風險指的是企業(yè)在正常的運轉過程當中，由于企業(yè)的經(jīng)營需要而向借款機構借入款項，使企業(yè)面臨著取得借款和償還借款的壓力，這種壓力的產(chǎn)生實質問題就是企業(yè)缺乏資金。另一方面，現(xiàn)在越來越多的企業(yè)出現(xiàn)了兩權分離，經(jīng)營權和所有權的分離也導致了企業(yè)管理者在舉債方式，償還期限上的選擇不同，進一步增強了企業(yè)償還債務的風險。

1.2.3  經(jīng)營風險

經(jīng)營風險指的是企業(yè)為了實現(xiàn)其長遠目標，從事其主要的營業(yè)活動，在經(jīng)營過程中，企業(yè)每一次的決策，都會導致企業(yè)的經(jīng)濟利益發(fā)生變革，而這種經(jīng)濟利益的改變是正向的還是反向的，是經(jīng)營管理者在現(xiàn)階段的初步估量，并沒有一個準確的答案，在這個過程中難免會出現(xiàn)錯誤和紕漏，從而引發(fā)經(jīng)營風險

2  圓通速遞借殼上市案例分析

圓通速遞整個上市過程分為兩個階段，首先，根據(jù)有關第三方對大楊創(chuàng)世擬出售資產(chǎn)的評估報告為準，購買方圓通速遞出資為123,400.00萬元，其中蛟龍集團和云鋒新創(chuàng)分別支付113,528.00萬元和9,872.00萬元；第二個階段就是置入借殼方資產(chǎn)，交易過程主要是由殼方大楊創(chuàng)世發(fā)行股份為對價購買借殼方圓通速遞的股權，實現(xiàn)資產(chǎn)置換。具體發(fā)生過程為：經(jīng)過雙方一致同意，大楊創(chuàng)世發(fā)行股份總計2,266,839,378股，發(fā)行價格為15.52元/股，發(fā)行價格滿足不低于定價基準日前120個交易日大楊創(chuàng)世股票均價的90%，購買圓通速遞作價1,750,000萬元的100%的股權。

本次交易完成后，公司股份數(shù)量2,821,229,621股，而圓通速遞持股比例為1443961053/2596839378約55.6%。交易實質如圖1所示。 

通過對圓通速遞與其他三家公司償債能為、盈利能力、營運能力來了解圓通速遞借殼上市后在整個行業(yè)中的財務水平。同行業(yè)企業(yè)的償債能力指標比較表、盈利能力指標比較表、營運能力指標比較表如表1所示。

由上表可以看出，快遞企業(yè)在上市以后各項財務指標均表現(xiàn)良好，圓通速遞作為率先上市的公司，財務指標反映良好，和同行業(yè)企業(yè)償債能力、盈利能力、營運能力不相上下。為了更好地研究圓通速遞面臨的財務風險大小，本文采用層次分析法對圓通速遞借殼上市后的財務風險進行綜合評價。

3  基于層次分析法的圓通速遞財務風險綜合評價

本文采用問卷調查法對財務專家進行發(fā)放，然后收集整理，運用層次分析法進行一致性檢驗，計算其財務指標的權重，選取了圓通速遞借殼后的8個財務指標來反映企業(yè)面臨的三大風險，具體如表2所示。

然后參照以前學者對評分標準就行檔次劃分，并設置評分標準所對應的標準系數(shù)，具體如表3所示。

然后根據(jù)《企業(yè)績效評價標準值》中2016年的數(shù)值，將圓通速遞借殼后的指標值與標準值進行比較，確定其指標所對應的系數(shù)，最后得出總評分。

4  結語

通過上述分析，圓通速遞的綜合指標得分為87.95，可以圓通速遞在借殼上市后整個企業(yè)的財務水平較好，面臨的財務風險較低，具體可以得出以下結論。

4.1  合理選擇殼公司

圓通速遞借殼上市整個過程運行時間為6個月，相對于其他企業(yè)借殼上市用時較短，一部分原因是其在選擇殼公司時，決策較為正確，選擇的殼公司資本結構相對簡單，有利于快速合并，從而縮短上市時間，降低合并成本，給圓通速遞減少了財務支出。

4.2  優(yōu)化企業(yè)資本結構

從上述償債指標可以看出，企業(yè)的借款相對較少，這就說明了企業(yè)的資本結構相對較好，在上市初期，首先應該擴大公眾對公司的信任程度，而企業(yè)的償債水平較低，可以增加股民的好感，有利于股票的發(fā)行，另一方面，增強供應商和客戶對企業(yè)的信心，有利于現(xiàn)金流的周轉。

4.3  加速資產(chǎn)整合

企業(yè)在借殼上市以后，對于殼公司的優(yōu)質資產(chǎn)應該繼續(xù)保留，可以為企業(yè)在運營過程中獲取持續(xù)的現(xiàn)金流入，降低財務風險，利于企業(yè)快速發(fā)展。

本文來源：《企業(yè)科技與發(fā)展》：http://k2057.cn/w/qk/21223.html