圓通速遞借殼上市的財務(wù)風(fēng)險分析

借殼上市是企業(yè)迅速擴(kuò)張的方式之一，可以為企業(yè)帶來巨大的資金流入，但同時也給企業(yè)帶來了一定的財務(wù)風(fēng)險。本文采用層次分析法對圓通速遞借殼上市后的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行綜合評價，圓通速遞在借殼上市后整個企業(yè)的財務(wù)水平較好，面臨的財務(wù)風(fēng)險較低。

1  理論分析

1.1  借殼上市

借殼上市屬于企業(yè)并購的研究范疇，是企業(yè)在發(fā)展過程中由于發(fā)展需要產(chǎn)生的一種并購行為，迄今為止對于借殼上市的概念國內(nèi)外學(xué)者并沒有一個公開的界定。借殼上市指的是非上市公司通過對上市公司進(jìn)行并購，將非上市公司的資產(chǎn)注入到上市公司中，由原來的兩個企業(yè)變?yōu)榱艘粋€企業(yè)。

1.2  財務(wù)風(fēng)險

企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險始終存在于企業(yè)的經(jīng)營過程當(dāng)中，從企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險表現(xiàn)形式對財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行分析，主要包括以下幾個方面的財務(wù)風(fēng)險。

1.2.1  投資風(fēng)險

隨著現(xiàn)代企業(yè)的發(fā)展，越來越多的企業(yè)在不斷地進(jìn)行投資，而社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和投資項目的運(yùn)行卻帶有一定的不確定性，正是由于這種不確定性會給企業(yè)投資項目帶來一定的損失，這種損失風(fēng)險就稱為投資風(fēng)險。借殼上市行為為企業(yè)帶來了上市的機(jī)會，同時也引入了資金，企業(yè)有了足夠的資金就會想方設(shè)法進(jìn)行投資，這樣就會引起企業(yè)的投資風(fēng)險。

1.2.2  籌資風(fēng)險

籌資風(fēng)險指的是企業(yè)在正常的運(yùn)轉(zhuǎn)過程當(dāng)中，由于企業(yè)的經(jīng)營需要而向借款機(jī)構(gòu)借入款項，使企業(yè)面臨著取得借款和償還借款的壓力，這種壓力的產(chǎn)生實(shí)質(zhì)問題就是企業(yè)缺乏資金。另一方面，現(xiàn)在越來越多的企業(yè)出現(xiàn)了兩權(quán)分離，經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)的分離也導(dǎo)致了企業(yè)管理者在舉債方式，償還期限上的選擇不同，進(jìn)一步增強(qiáng)了企業(yè)償還債務(wù)的風(fēng)險。

1.2.3  經(jīng)營風(fēng)險

經(jīng)營風(fēng)險指的是企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)其長遠(yuǎn)目標(biāo)，從事其主要的營業(yè)活動，在經(jīng)營過程中，企業(yè)每一次的決策，都會導(dǎo)致企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益發(fā)生變革，而這種經(jīng)濟(jì)利益的改變是正向的還是反向的，是經(jīng)營管理者在現(xiàn)階段的初步估量，并沒有一個準(zhǔn)確的答案，在這個過程中難免會出現(xiàn)錯誤和紕漏，從而引發(fā)經(jīng)營風(fēng)險

2  圓通速遞借殼上市案例分析

圓通速遞整個上市過程分為兩個階段，首先，根據(jù)有關(guān)第三方對大楊創(chuàng)世擬出售資產(chǎn)的評估報告為準(zhǔn)，購買方圓通速遞出資為123,400.00萬元，其中蛟龍集團(tuán)和云鋒新創(chuàng)分別支付113,528.00萬元和9,872.00萬元；第二個階段就是置入借殼方資產(chǎn)，交易過程主要是由殼方大楊創(chuàng)世發(fā)行股份為對價購買借殼方圓通速遞的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)置換。具體發(fā)生過程為：經(jīng)過雙方一致同意，大楊創(chuàng)世發(fā)行股份總計2,266,839,378股，發(fā)行價格為15.52元/股，發(fā)行價格滿足不低于定價基準(zhǔn)日前120個交易日大楊創(chuàng)世股票均價的90%，購買圓通速遞作價1,750,000萬元的100%的股權(quán)。

本次交易完成后，公司股份數(shù)量2,821,229,621股，而圓通速遞持股比例為1443961053/2596839378約55.6%。交易實(shí)質(zhì)如圖1所示。 

通過對圓通速遞與其他三家公司償債能為、盈利能力、營運(yùn)能力來了解圓通速遞借殼上市后在整個行業(yè)中的財務(wù)水平。同行業(yè)企業(yè)的償債能力指標(biāo)比較表、盈利能力指標(biāo)比較表、營運(yùn)能力指標(biāo)比較表如表1所示。

由上表可以看出，快遞企業(yè)在上市以后各項財務(wù)指標(biāo)均表現(xiàn)良好，圓通速遞作為率先上市的公司，財務(wù)指標(biāo)反映良好，和同行業(yè)企業(yè)償債能力、盈利能力、營運(yùn)能力不相上下。為了更好地研究圓通速遞面臨的財務(wù)風(fēng)險大小，本文采用層次分析法對圓通速遞借殼上市后的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行綜合評價。

3  基于層次分析法的圓通速遞財務(wù)風(fēng)險綜合評價

本文采用問卷調(diào)查法對財務(wù)專家進(jìn)行發(fā)放，然后收集整理，運(yùn)用層次分析法進(jìn)行一致性檢驗(yàn)，計算其財務(wù)指標(biāo)的權(quán)重，選取了圓通速遞借殼后的8個財務(wù)指標(biāo)來反映企業(yè)面臨的三大風(fēng)險，具體如表2所示。

然后參照以前學(xué)者對評分標(biāo)準(zhǔn)就行檔次劃分，并設(shè)置評分標(biāo)準(zhǔn)所對應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)，具體如表3所示。

然后根據(jù)《企業(yè)績效評價標(biāo)準(zhǔn)值》中2016年的數(shù)值，將圓通速遞借殼后的指標(biāo)值與標(biāo)準(zhǔn)值進(jìn)行比較，確定其指標(biāo)所對應(yīng)的系數(shù)，最后得出總評分。

4  結(jié)語

通過上述分析，圓通速遞的綜合指標(biāo)得分為87.95，可以圓通速遞在借殼上市后整個企業(yè)的財務(wù)水平較好，面臨的財務(wù)風(fēng)險較低，具體可以得出以下結(jié)論。

4.1  合理選擇殼公司

圓通速遞借殼上市整個過程運(yùn)行時間為6個月，相對于其他企業(yè)借殼上市用時較短，一部分原因是其在選擇殼公司時，決策較為正確，選擇的殼公司資本結(jié)構(gòu)相對簡單，有利于快速合并，從而縮短上市時間，降低合并成本，給圓通速遞減少了財務(wù)支出。

4.2  優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)

從上述償債指標(biāo)可以看出，企業(yè)的借款相對較少，這就說明了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)相對較好，在上市初期，首先應(yīng)該擴(kuò)大公眾對公司的信任程度，而企業(yè)的償債水平較低，可以增加股民的好感，有利于股票的發(fā)行，另一方面，增強(qiáng)供應(yīng)商和客戶對企業(yè)的信心，有利于現(xiàn)金流的周轉(zhuǎn)。

4.3  加速資產(chǎn)整合

企業(yè)在借殼上市以后，對于殼公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)應(yīng)該繼續(xù)保留，可以為企業(yè)在運(yùn)營過程中獲取持續(xù)的現(xiàn)金流入，降低財務(wù)風(fēng)險，利于企業(yè)快速發(fā)展。

本文來源：《企業(yè)科技與發(fā)展》：http://k2057.cn/w/qk/21223.html